股票期權激勵的有效性研究.pdf

1、激勵問題是經(jīng)濟學研究的核心問題之一.股票期權激勵兼具報酬激勵和所有權激勵功能,作為一種長期激勵工具,在薪酬激勵組合中占有重要的地位.本文的理論創(chuàng)新是,首先,在對激勵機制理論和股票期權模型已有的研究成果全面回顧的基礎上,將兩者緊密結合起來,通過對股票期權激勵合同符合最優(yōu)激勵合同的基本條件并滿足委托-代理理論的代理人參與約束與激勵相容約束的論證,說明股票期權激勵合同是有效的;通過構建股票期權激勵的相容性模型,說明了根據(jù)委托人與代理人各自的最

2、優(yōu)自利決策可以實現(xiàn)激勵相容目標.其次,采用博弈論的研究方法對委托人與代理人之間對實施股票期權激勵進行各自的對策分析,分別構建了委托人與代理人之間簡單的、靜態(tài)的、一次性的博弈和多階段、動態(tài)的、重復博弈模型,說明了股票期權合同對代理人的激勵效應.一個理性的代理人不會在合作初期即采取最大化自我利益的行動,但在臨近合同到期時,代理人存在破壞原有的均衡的動機;而在這個精煉貝葉斯均衡中,雙方可以實現(xiàn)雙贏目標.最后,對股票期權激勵合同的實施分別就委托

3、人與代理人作了成本-收益分析,從模型分析中不僅得出實現(xiàn)雙贏的最基本的條件,而且進行了更深入的相關變量的解剖;正常狀態(tài)下的股票期權激勵模型的參數(shù),可以實現(xiàn)股票期權的激勵功能;但代理人可以通過對相關變量的調控,操縱股票價格的變化,在非正常狀態(tài)情況下達到代理人侵占委托人權益的目的;隨后文章提出了一個通過增加代理人犯罪成本的模型,來防止非正常狀態(tài)的出現(xiàn).同時,文章根據(jù)西方國家已出現(xiàn)的系列與股票期權激勵制度有關的案件分析,借助已構建的模型,對股票

4、期權激勵作為一種控制風險、規(guī)避風險的方式變成了案件中放大風險的工具進行了解釋,提出了一個股票期權激勵合同失效的概念.而這種失效可以歸結到已提出的相關變量(外生變量和內(nèi)生變量)的失效問題上.論文的實踐意義在于,首先,根據(jù)我國激勵制度發(fā)展的歷程和解決代理人問題的迫切性,在分析已有的各種股權激勵狀態(tài)基礎上,對現(xiàn)存的幾種方式對代理人的激勵程度和約束程度進行比較研究;其次,對我國企業(yè)的股權激勵情況進行實證分析,總結和歸納了保證激勵機制有效性的設計