我國(guó)國(guó)有企業(yè)管理層收購(gòu)融資問(wèn)題研究.pdf

1、管理層收購(gòu)(MBO,Management Buy-Out),是指目標(biāo)企業(yè)的管理層利用所籌措的資金,購(gòu)買本企業(yè)的股份或者資產(chǎn),獲得企業(yè)的所有權(quán)和控制權(quán),并通過(guò)重組企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu),獲得預(yù)期收益的一種收購(gòu)方式。管理層收購(gòu)是20世紀(jì)70年代美國(guó)上市公司在私有化過(guò)程中,由私有化和杠桿收購(gòu)相結(jié)合而產(chǎn)生的一種特殊的收購(gòu)方式。經(jīng)過(guò)40年的不斷發(fā)展,管理層收購(gòu)在發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)步入規(guī)范化。管理層收購(gòu)這種重要的金融創(chuàng)新和制度創(chuàng)新模式,通過(guò)優(yōu)化公司的治理結(jié)構(gòu),防

2、止因代理成本導(dǎo)致的管理效率低下,帶來(lái)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的變革,推動(dòng)了發(fā)達(dá)國(guó)家社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
　　作為一種國(guó)有經(jīng)濟(jì)改組和國(guó)有企業(yè)改革的方式,管理層收購(gòu)被中國(guó)廣泛采用以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)明晰和國(guó)有經(jīng)濟(jì)退出競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域。管理層收購(gòu)在調(diào)整國(guó)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),優(yōu)化國(guó)有資產(chǎn)配置、降低代理成本、加速國(guó)有中小企業(yè)改制、調(diào)動(dòng)企業(yè)職工積極性以及提高管理層的經(jīng)營(yíng)管理水平,促進(jìn)中國(guó)企業(yè)家階層的成長(zhǎng)等方面有著重要的作用。然而,中國(guó)資本市場(chǎng)的不成熟以及金融工具的缺乏,加上

3、法規(guī)對(duì)融資渠道的限制,制約了我國(guó)管理層收購(gòu)的發(fā)展。對(duì)于管理層個(gè)人來(lái)說(shuō),擁有的資金是有限的,資金籌集是管理層收購(gòu)的一個(gè)重要部分,規(guī)范的融資方式、合法的資金來(lái)源渠道在很大程度上決定了管理層收購(gòu)的成功實(shí)施,同時(shí)也關(guān)系著收購(gòu)后企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。因此,在現(xiàn)有的條件下研究可行、合法的融資方式,具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文的內(nèi)容分為六個(gè)部分。第一章是引言;第二章分析了管理層收購(gòu)的理論基礎(chǔ),闡述了代理成本理論、產(chǎn)權(quán)理論和融資理論的內(nèi)容;第三章分析

4、了中國(guó)管理層收購(gòu)利益相關(guān)者的行為,并指出了中國(guó)管理層收購(gòu)存在的主要問(wèn)題;第四章通過(guò)對(duì)中國(guó)國(guó)有企業(yè)管理層收購(gòu)的融資現(xiàn)狀、融資后的還款來(lái)源的分析,指出了影響中國(guó)管理層收購(gòu)融資的因素;第五章提出解決中國(guó)管理層收購(gòu)的融資問(wèn)題的措施是引入風(fēng)險(xiǎn)投資。首先分析了中國(guó)國(guó)有企業(yè)管理層收購(gòu)融資中引入風(fēng)險(xiǎn)投資的可行性,然后指出了如何引入風(fēng)險(xiǎn)投資,最后是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資在管理層收購(gòu)中的應(yīng)用和所發(fā)揮的作用闡述;第六章是案例部分,通過(guò)分析新浪管理層收購(gòu)實(shí)施的背景和過(guò)程,