現代企業(yè)理論中的幾個激勵問題

1、與效率原則一致的合同暗含著這樣的安排：根據投入品的生產貢獻來向資源分配收入。無論是在自由競爭的市場上還是在相互合作的經濟組織內部，只要能根據勞動生產率來支付報酬，就能更好地激勵要素充分地投入，這樣也就能更充分地利用有限的經濟資源。在企業(yè)被認為是生產要素問的一系列契約的聯(lián)結，并且每一種要素都是在為其自我利益所驅使時，要素的具體職能是需要分離開來進行處理的。通常情況下，這種職能的分離都會產生經濟學家關注的代理問題，使代理人行動與委托人目標一

2、致的激勵手段也就成為研究的重要內容。在新制度經濟學的分析中，激勵問題并不只是研究管理者的動力問題，在不舍棄“經濟人”的最大化行為假定的情況下，激勵問題被納入正統(tǒng)經濟學效率分析的框架來討論。在企業(yè)的契約性質的前提下，產權的不完全分離是一種有效率的行為，而激勵則是達到這種效率行為的重要方法。一、外部市場的激勵機制在現代企業(yè)理論中，對代理關系里的激勵問題的分析通常始于對證券所有權和控制權的分離這一問題的分析。尤金法馬(EugeneFama，1

3、980)指出對企業(yè)這樣一組契約的認識，首先要放棄公司在任何意義上都是所有者的假定，應消除企業(yè)是由證券持有者所擁有的這一根深蒂固的觀念。這一觀點可以使我們認識到，企業(yè)是各種生產要素之間達成的一系列契約聯(lián)合，所有權概念在經濟學分析中只應涉及各個生產要素所有者，而不涉及企業(yè)這一契約組合體。避免了將資本所有權與企業(yè)所有權混為一談，就可以看到一般被認為是企業(yè)所有者的委托人實際上只是資本所有者，他并不必然是最初應該擁有控制企業(yè)決策這一職能、而后將這

4、一控制權利委托給管理者的人。這就引發(fā)了這樣一個問題：對管理者的約束工作究竟該由誰承擔法馬指出在風險承受者將其財產分散于許多企業(yè)的情況下，對管理者的控制不應該落在對某一企業(yè)的管理并不感興趣的風險承擔者身上，這不可能減輕由證券所有權與控制權相分離而引起的激勵問題。作為資本要素所有者，其職能主要是承受風險，在現代資本市場中這一風險是可以進行買賣的，這樣資本所有者就不一定需要承擔由于某一企業(yè)團隊的失敗而導致的直接后果。資本市場上的價格信號反映了

5、投資人的預期，反映了其對企業(yè)管理者的信心，這就形成了對管理者的一種監(jiān)督。這一點在我們現實的股票、債券等證券市場上是可以比較清楚地觀察到的。在股權比較分散的情況下，大量的散戶股東是用“腳”來投票的。他們對企業(yè)的管理者的具體控制并不關心，或者說他要去具體干預企業(yè)經營的成本實在是太高，所以他通過自己的股權買賣表達自己的判斷，進而影響資本市場上的價格信號，由此形r_一一一—————]避健金照20077新成了對企業(yè)經營者的監(jiān)督和激勵。所以在現代企

6、業(yè)中，管理和風險分擔兩個職能分由所有者和實際控制者來承擔是一種有效率的資源利用，內外部的競爭約束保證了這種典型代理合同的效率。當然這種分析包含了完全市場的觀點，只要市場是完全的，對生產要素的事后結算能夠做到完全符合成本收益一致的原則，那么激勵問題就可得到解決。可以看出這對經理勞動力市場、資本市場和產品市場都提出了很高的要求，要實現各類市場充分的競爭才有可能完全解決所有權與控制權分離的代理問題。現實中的市場并不如新古典經濟學中假設的那樣是

7、完全的，總有激勵不充分的問題出現，但這并不妨礙我們對完善市場的追求，對提高激勵水平的追求。二、降低融資契約成本的激勵機制財務理論中的資本結構概念實際上經常限制了關于企業(yè)的融資決策的思考，我們先來看看法馬(1990)提出的一個總體契約結構的概念，這個概念也許更有利于企業(yè)做出合理的融資結構決策。在更廣義上，融資決策還包括發(fā)行給其他代理人的要求權，譬如，勞動者、管理者和供應商。契約的總體契約結構包括了與全部資本所有權要求者之間的契約，除了與股

8、東、貸款者和債券持有人之間的契約，還包括與商品和勞務供給者之間的契約。對商品和勞務的支付也是對企業(yè)剩余的分割，而對這些采取固定清償方式的資本占用也因此具有融資的性質。因此要分析一個企業(yè)真正意義上的資本結構應該從總體契約的角度出發(fā)。融資制度迫使管理者關心外部所有者利益，因為企業(yè)的業(yè)績會對融資成本產生重要的影響，所以企業(yè)管理者不得不用心經營，用業(yè)績來匯報外部所有者，以期取得低成本的資金使用權利。法馬曾經用1977—1983年美國非金融公司的

9、部門年度總支付流量的情況來說明在企業(yè)的融資結構中債務形式的多樣性。通常融資的方式決定了企業(yè)的要求權有負債和權益兩類，總的來說，權益契約反映的是更多地承擔風險的要求權，負債契約則反映在期滿能夠得到固定清償的承諾的要求權，而占公司金融流量近90％的對商品和勞務的固定清償部分同樣具有融資的性質。對公司固定清償支付的分析指出，企業(yè)的要求口南寧藍文永李家鴿現代企業(yè)理論中的幾個激勵問題萬方數據黯31視成了對企業(yè)經營者的監(jiān)督和激勵。所以在現代企業(yè)中，

10、管理和風險分扭兩個職能分由所有者和實際控制者來承擔是一種有效率的資源利用，內外部的競爭約束保證了這種典型代理合同的效率。當然這種分析包含了究全市場的觀點，只要市場是完全的，對生產要素的事后結算能夠做到完全符合成本收益一致的原則，那么激勵問題就可得到解決?？梢孕量喑鲞@對經理勞動力市場、資本市場和產品市場都提出了很高的要求，要實現各類市場充分的競爭才有可能完全解決所有權與控制權分離的代理問題?，F實中的市場并不如新古典經濟學中假設的那樣是究會

11、的，總有激勵不充分的問題出現，但這并不妨礙我們對完善市場的追求，對提高激勵水平的追求o工、降低融資費約成本的激勵機制財務理論中的資本結構概念實際上經常限制了關于企業(yè)的融資決策的思考，我們先來看看法馬(1990)提出的一個總體契約結構的概念，這個概念也許更有利于企業(yè)做出合理的融資結構決策。在更廣義上，融資決策還包括發(fā)行給其他代理人的姿求權，譬如，勞動者、管現者和供應商。契約的總體契約結構包括了與全部資本所有權要求者之間的契約，除了與股東、

12、貸款者和債券持有人之間的契約，還包括與商品和勞務供給者之間的契約。對商品和勞務的支付也是對企業(yè)剩余的分割，而對這些采取固定清償方式的資本占用也因此具有融資的性質。因此要分析一個企業(yè)真正3意義上的資本結構應該從總體契約的角度出發(fā)。融資制度迫使管理者關心外部所有者利益，因為企業(yè)的業(yè)績會對融資成本產~重要的影響，所以企業(yè)管理者不得不用心經營，用業(yè)績來匯報外部所有者，以期取得低成本的資金使用權利。法馬曾絞用19771983年樊國非金融公司的部門

13、年度總支付流f慧的情況來說明在企業(yè)的融資結構中債務形式的多樣性。通常融資的方式決定了企業(yè)的安求權有負債和權撬兩類，總的來說，權益契約反映的是更多地承擔風險的主要求權，負債契約則反映在期滿能夠得到固定清償的承諾的要求權，而占公司金融流盤近90%的對商品和勞務的固定清償部分同樣具有融資的性質。對公司固定清償支付的分析指出，企業(yè)的要求精動與委括人目標一致的激勵手段也就成為研究的3重要內容。在新制度經濟學的分析中，激勵問蹦并不只是研究管理者的動

14、力問題，在不舍棄“經濟人“的最大化行為假定的情況下，激勵問題被納入正統(tǒng)經濟學效率分析的框架來討論。在企業(yè)的契約性質的前提下，產權的不完全分離是…種有效率的行為，而激勵則是達到這種效率行為的重要方法?！?、外部市場的激勵機制在現代企業(yè)理論中，對代理關系里的激勵問題的分析通常始于對證券所有權利控制權的分離這一問題的分析。尤金法馬(EugeneFama1980)指出對企業(yè)這樣一組契約的認識，首先要放棄公司在任何意義上都是所有者的假定，應消除企業(yè)

15、是由證券持有者所擁有的這一根深蒂闊的觀念。這…觀點可以使我們認識到，企業(yè)是各種生產要素之間達成的一系列契約聯(lián)合，所有權概念在經濟學分析中只應涉及各個生產要素所有者，而不涉及1b只意力形成竟爭性的需求，激勵機制的設計中一個重要的問題就是要撒脅代理人將自己的費力和投意力進行合珊的分配。由于人們對績效的每個方面并不是都能容易地進行測度，因此進行任務分解的工作設計最重攘的步驟?；顒臃纸夂?，對任何一項活動提供激勵的合理性會隨著其他活動上測度績姓的

16、難度增如而下降。對某項特定的任務而言，當其他活動得績放越難測度時，對該特定活動的激勵就越需要考慮，因為對該項活動提供了激勵之后，代理人可能將精力轉移至其他方面，而委扭人卻很難準確棚度這些其他活動的績娘。因此激勵合間中對各種活動的約束和激勵就需要做相應的調攘，如代理人的工作時間內的績效很難測度和獎勵時，就應該對代理人的外部活動進行嚴格的限制，培可以解釋為什么與…個拿固定工資的行政人員相比，報酬主要采取傭金方式的銷售人員將被允許在工作時間進

17、行更多的個人活動。活動分解后，為了向每…項任務上的績效進行獎懲，還需要按照一項任務只分配給一個代理人的黃任統(tǒng)→性原則進行任務分配，即為由兩個代理人共向負責一項任務會不必要地發(fā)生兩份固定成本。當然委托人在設計其工作時應該使這些任務盡可能地有不同的測度特征，對于其績數容易測度的代理人，委托人應該提供更強的激勵并要求他更努力地工作，而不必擔心代理人把努力從其他較難監(jiān)督的任務上轉移開。多維度任務的工作設計還可以用來解釋所有權對激勵機制的影響。在

18、具體某項任務中，~委托人擁有資產的收益時，最優(yōu)的撒勵合同為代理人生產陸動提供的只是弱化了的激勵，比如固定的情償手段且在代理人擁有資產收益時，最優(yōu)的激勵合罔則會提供類似市場提供的強激勵，讓代理人獲取剩余。一個主重要的原因是委托代理關系中的倍息障礙使得多維度任務很難測度時，報酬接距的縮小避免了代理人過分關誼某一項任務而把努力和注意力在偶然事件中進行不當配置的情況發(fā)生。因此資產所有權條件不同，資產價值變化被不同的人就得時，為把代理人的注意力放