制造業(yè)上市公司融資結構優(yōu)化研究【文獻綜述】

1、0文獻綜述制造業(yè)上市公司融資結構優(yōu)化研究制造業(yè)上市公司融資結構優(yōu)化研究隨著我國經濟的快速發(fā)展，市場經濟的不斷完善和投融資體制改革的深化，上市公司的融資途徑得到了很大的拓展。但是融資結構卻存在著很大的差異，不同的結構給公司帶來了巨大的利益差距。無可否認一個合理的融資結構對企業(yè)的融資成本、企業(yè)的產權分配等具有良好的促進作用，可以有效地提升企業(yè)的價值，進而通過資本市場對宏觀經濟整體的增長發(fā)揮積極地影響。同時它也是建立現(xiàn)代企業(yè)制度、深化企業(yè)改革

2、的重要途徑。融資結構是企業(yè)治理結構選擇的基礎，對企業(yè)治理水平有重大影響，企業(yè)經濟績效、治理效率很大程度依賴于融資結構的優(yōu)化，因而研究上市公司的融資結構并提出相應的優(yōu)化措施意義重大。本文是對浙江三花股份有限公司融資結構優(yōu)化的研究，首先需要較深厚的理論研究基礎，可以通過中國期刊網(wǎng)、維普、學位論文數(shù)據(jù)庫等查找相關文獻。其次通過相關網(wǎng)站查找三花股份有限公司融資結構的具體情況，并做出具體的分析。最后結合實際做出有效地對策分析。文獻綜述主要進行了融

3、資結構的理論回顧，包括早期融資結構理論、經典的MM定理及其修正、現(xiàn)代融資結構理論；以及國內外學者對融資結構方面的相關研究，最后對此進行總結和展望。1融資結構理論回顧1.1早期融資結構理論早期融資結構理論始于20世紀50年代初，主要有以下三個觀點：(1)凈收益理論認為，負債籌資可以降低企業(yè)加權平均的資本成本率，主張盡可能地采用負債籌資。(2)凈經營收益理論認為，不論企業(yè)負債比率多少，負債資本成本是固定的，增加成本較低的負債資本，會同時增加

4、企業(yè)的財務風險，從而使權益資本成本提高，加權平均的資本成本仍然保持不變，因此企業(yè)資本成本不受負債比率的影響，也不存在最優(yōu)資本機構。(3)傳統(tǒng)理論則認為，每一企業(yè)都有自己的最優(yōu)資本機構，即當加權平均資本最低時所對應的負債比率，就是企業(yè)的最優(yōu)資本結構。然而這些理論以經驗判斷為基礎，缺乏嚴密的數(shù)學推22國內外學者的相關研究2.1國外學者的研究Warner(1977)、Marsh和Powl(1982)、Titman和Wessles(1988)的

5、研究認為企業(yè)規(guī)模與資本結構負相關性，進而證實了小企業(yè)可能面臨著較高的長期融資交易成本。Titman和WeSSe1S(1988)從美國勞工部統(tǒng)計局收集了從1974~1982年469家企業(yè)的數(shù)據(jù)，經過因素分析法的檢驗，他們得出結論:獨特性因素有很大的負的參數(shù)估計值，表明具有相對較大的研發(fā)費和高銷售成本的企業(yè)，其雇員有較低的退出率，因此傾向于保持低負債率企業(yè)規(guī)模參數(shù)估計表明短期負債率和企業(yè)規(guī)模負相關，這可能反映出當進行長期融資時小企業(yè)會比大企

6、業(yè)付出更多的交易成本，雖然交易成本在資本結構的其他影響因素中通常被假設為相對影響較小，但交易成本在此卻表現(xiàn)出其重要性。盈利能力參數(shù)估計表明因經營利潤的增加而提高的股票市場價值不可能完全被企業(yè)增加的借貸所抵銷。Kim和Sensen(1986)、Smith和Watt(1992)的結論認為企業(yè)成長性與其負債水平負相關。Mehran(1992)和Friend等(1992)的實證分析發(fā)現(xiàn):管理者持股與企業(yè)負債水平負相關。Grossman和Hart

7、(1982)得出結論:企業(yè)的資產結構影響企業(yè)的資本結構。Kester(1956)和FISCher等(1989)證明了盈利能力與負債水平的正相關性。Mayers和Majuf(1984)從信息不對稱與理性預期出發(fā)，指出內源融資的優(yōu)先性。由此可以看出國外學者對于融資結構的研究是深層次，多方面的，涉及到了企業(yè)規(guī)模與融資結構的相關性，如何最優(yōu)融資等等。其中很多方面是值得我們借鑒和學習的。2.2國內學者的研究從理論角度，傅元略(1999)的“企業(yè)資