動態(tài)極值VaR測度的準確性及VaR因果關系研究.pdf

1、金融市場在經(jīng)濟發(fā)展中居于十分重要的地位，扮演著重要的角色，從而使金融市場成為經(jīng)濟管理者以及學術界研究的重要對象。一旦金融市場出現(xiàn)重大風險，就會給整個經(jīng)濟帶來重大影響，甚至可能會引發(fā)經(jīng)濟危機，引起社會動蕩。因此，研究金融市場的風險管理就成為政府金融市場管理當局、廣大金融資產投資者及學術界關心研究的重點。 金融市場風險管理的重點之一就是要找到一個準確可靠的測度計量模型。本文針對現(xiàn)有的大多數(shù)風險測度方法存在的不足，尤其是目前的風險測度

2、方法沒有考慮到小概率、大損失的極端事件所引發(fā)的風險的現(xiàn)狀，運用極值理論(Extreme Value Theory，EVT)構造金融市場風險測度計量模型。由于金融市場存在自相關性、波動集聚性和杠桿效應等部分典型事實，本文基于這些典型事件，結合ARMA(1，1)與GARCH(1，1)和GJR(1，1)模型構造出獨立同分布特征的標準殘差序列，選擇最大10％的標準殘差序列值，運用EVT對其進行建模，并結合隨機過程測度出動態(tài)極值VaR，然后運用B

3、ack-testing方法檢驗風險VaR測度計量模型的準確性。研究結果表明，基于EVT的金融市場動態(tài)風險VaR測度方法能夠有效測度出中國大陸金融市場的風險。本文將基于EVT的極值VaR測度方法與其它常用VaR測度方法對滬深股市、上證A、B股市場進行實證，找到了所運用的模型中測度中國大陸滬深股市、上證A、B股市場動態(tài)極值VaR的最優(yōu)模型，即最能準確測度滬市市場風險的模型是置信水平為99.5％時的條件EVT-GARCH模型，最能準確測度深市

4、市場風險的模型是置信水平為97.5％時的條件EVT-GJR模型，置信水平為99％的條件EVT和置信水平為95％的條件t分布模型，分別是測度上證A、B股的市場風險效果最好的模型。這個結果為金融風險管理者準確測度市場風險在模型與置信水平的選擇上提供了實證依據(jù)。 根據(jù)標度理論，對日、周標度損失序列，運用基于EVT的極值VaR測度計量模型并對其進行了適當?shù)母倪M，分別測度出中國滬市及部分國際股市的日、周動態(tài)極值VaR，然后實證考察動態(tài)極值

5、VaR測度模型準確性的日、周標度的不變性特征，實證結果表明，并非所有的測度模型具有標度不變性特征。 針對廣大金融投資者往往是采用多個資產而非單一資產投資進行資產組合投資的，本文運用EVT與多元GARCH模型構造出測度金融資產組合的市場動態(tài)極值VaR的計量模型。本文將上證綜指、深證成指作為一種特殊的單一資產，然后以上證綜指、深證成指兩個特殊單一資產等權重構造一個二元資產組合為研究對象，實證分析動態(tài)極值VaR計量模型測度的準確性。實

6、證結果表明，本文的風險測度計量模型能夠準確測度資產組合的動態(tài)極值VaR。 此外，經(jīng)濟的發(fā)展，全球經(jīng)濟一體化趨勢促使不同市場經(jīng)濟具有時變相關性。于是，本文運用Granger-Causality檢驗方法實證研究了中國大陸滬深股市、中國股市與部分國際股市以及上海倫敦銅期貨市場動態(tài)極值VaR的因果關系效應。結果表明，中國大陸滬、深股市的風險VaR具有因果關系效應；中國股市與部分國際股市不存在VaR因果關系效應；上海倫敦銅期貨市場的動態(tài)極