滬市180指數羊群行為實證研究.pdf

1、經典的金融理論以“理性人假設”為基本前提，然而，自20世紀80年代以來，世界金融實踐方面涌現出大量的與標準金融理論不一致的“異常”現象。為了解釋市場中的“異象”，行為金融學得到蓬勃發(fā)展。行為金融學是建立在非理性人的假設基礎之上的。行為金融學的重要研究方向之一就是羊群行為。 羊群行為是一種特殊的非理性行為，我們把它定義為投資者在信息環(huán)境不確定的情況下，行為受到其他投資者的影響，模仿他人決策，或者過度依賴于輿論(即市場中的壓倒多數觀

2、念)，而不考慮自己的信息的行為。羊群行為作為一種普遍現象一直對股票市場產生重大影響，尤其對于中國這種轉型經濟中的股票市場而言。 對于羊群行為的研究引起了學術界和政府監(jiān)管部門的廣泛關注和研究，產生了許多有價值的理論結果。國外對羊群行為的理論研究主要集中在羊群行為產生的機理上。其中，理性羊群行為(Rational Herding)理論認為，投資者之間的信息瀑布、基于聲譽的考慮等是產生羊群行為的主要原因；而非理性羊群行為(Irrati

3、onal Herding)理論則從行為主體的心理出發(fā)，論述了羊群行為的非理性。另外，本文還從個體與群體角度分析了羊群行為形成的原因。 在對金融市場羊群行為的最新理論與實證研究進行總結的基礎上，本文結合中國股市的現實狀況，運用GARCH統(tǒng)計方法，對滬市180市場，在2005年1月至2006年12月期間的羊群行為進行了實證分析。實證結果表明：我國股票市場存在明顯的羊群行為，并且，在市場下跌時的羊群行為明顯高于市場上漲時的羊群行為。