房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效研究——來(lái)自A股市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù).pdf

1、資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題是一個(gè)具有重大理論價(jià)值和實(shí)踐意義的研究課題。資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)相關(guān)利益者權(quán)利義務(wù)的集中反映，它與公司治理結(jié)構(gòu)、公司市場(chǎng)價(jià)值和績(jī)效之間存在著深刻的內(nèi)在聯(lián)系。自1958年MM理論創(chuàng)立以來(lái)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題進(jìn)行了廣泛而深入的研究，以求解開(kāi)“資本結(jié)構(gòu)之謎”，但所得到的結(jié)果卻不相一致。近年來(lái)，房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。我國(guó)房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)具有資產(chǎn)負(fù)債率高、融資渠道單一且過(guò)度依賴(lài)銀行信貸等特點(diǎn)，因此從防范金融風(fēng)險(xiǎn)

2、和提高公司績(jī)效角度來(lái)看，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)十分必要。鑒于房地產(chǎn)行業(yè)特殊的經(jīng)濟(jì)地位和資本結(jié)構(gòu)，研究房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)與其影響因素、資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效之間的相互關(guān)系將具有重大理論與現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文以2007-2009年我國(guó)A股房地產(chǎn)上市公司為研究對(duì)象，突破了單純研究公司特質(zhì)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響及僅局限于研究股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，而是引入宏觀(guān)調(diào)控變量，按照“資本結(jié)構(gòu)理論闡述--資本結(jié)構(gòu)微觀(guān)影響因素分析--宏觀(guān)調(diào)控對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影

3、響分析--資本結(jié)構(gòu)與上市公司績(jī)效關(guān)系分析”這條主線(xiàn)，將宏觀(guān)調(diào)控、資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效有機(jī)的結(jié)合起來(lái)，通過(guò)構(gòu)建合理的計(jì)量模型，系統(tǒng)分析了公司特質(zhì)和宏觀(guān)調(diào)控對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響關(guān)系、股權(quán)結(jié)構(gòu)和債務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效(EVA)的影響關(guān)系，嘗試確定房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化方向，以便為房地產(chǎn)上市公司合理安排資本結(jié)構(gòu)進(jìn)而提高公司績(jī)效提供對(duì)策建議。
　　 本文研究發(fā)現(xiàn)：公司規(guī)模、可抵押資產(chǎn)比例、非負(fù)債稅盾、凈資產(chǎn)收益率、股權(quán)集中度等公司特質(zhì)對(duì)房地產(chǎn)

4、上市公司資本結(jié)構(gòu)具有顯著的影響；宏觀(guān)調(diào)控政策確實(shí)能夠顯著影響房地產(chǎn)上市公司的資本結(jié)構(gòu)，但隨著房地產(chǎn)公司經(jīng)營(yíng)實(shí)力的增強(qiáng)，再加上金融市場(chǎng)完全性程度的改善以及居民購(gòu)房的剛性需求和民眾需求心理的改變，影響力趨于減弱；房地產(chǎn)上市公司目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于公司績(jī)效的提高，但并未達(dá)到最佳狀態(tài)，主要是“一股獨(dú)大”現(xiàn)象嚴(yán)重；房地產(chǎn)上市公司的債務(wù)融資并沒(méi)有按照經(jīng)典資本結(jié)構(gòu)理論的預(yù)期那樣帶來(lái)公司績(jī)效的提升，主要原因可能是債務(wù)融資渠道單一，而作為主要債權(quán)人的國(guó)有