金融衍生產品對沖、宏觀經濟風險與我國商業(yè)銀行風險承擔行為：理論與實證.pdf

1、上世紀90年代以來，金融衍生品的對沖行為就被廣泛應用于商業(yè)銀行的實務中，然而從一開始，金融衍生品對沖行為對商業(yè)銀行風險承擔行為的影響就存在很大爭議。隨著2007美國次貸危機的爆發(fā)，國外學術界與實務界開始認真審視金融衍生產品的對沖行為對商業(yè)銀行的風險承擔行為的真實影響。金融衍生產品對沖是否會刺激商業(yè)銀行的貸款行為、金融衍生產品對沖是否有利于商業(yè)銀行進行風險控制、金融衍生產品能否有效對沖宏觀經濟風險對商業(yè)銀行穩(wěn)定性的影響已經成為了國外學術界

2、研究的熱點，國外學者到目前為止尚未對上述熱點問題達成廣泛共識。近年來，隨著我國金融創(chuàng)新的步伐加快，我國銀行同業(yè)市場上也出現了信用互換類金融衍生產品，且被商業(yè)銀行用于對沖。然而由于現階段衍生產品種類較為單一且交易頭寸較小，國內學術界在金融衍生產品對沖對商業(yè)銀行風險承擔行為影響方面的研究還處于起步階段。因此，結合我國商業(yè)銀行和金融衍生產品市場的具體情況，從理論與實證兩個方面探討金融衍生產品對沖和宏觀經濟風險對我國商業(yè)銀行貸款行為及其穩(wěn)定性的

3、影響，對于提高我國商業(yè)銀行風險管理水平、保障我國商業(yè)銀行持續(xù)快速健康發(fā)展具有重要的理論和現實意義。
　　本論文在對中國金融衍生產品、宏觀經濟風險和商業(yè)銀行風險承擔行為進行全面考察的基礎上，采用理論和實證相結合的方法研究金融衍生產品對沖和宏觀經濟風險對我國商業(yè)銀行貸款行為、單個商業(yè)銀行穩(wěn)定性和商業(yè)銀行業(yè)穩(wěn)定性的影響。本論文的主要研究內容與特色體現在以下方面：
　?、倩谖覈虡I(yè)銀行和金融衍生產品市場現狀，建立數學模型從理論上研

4、究金融衍生產品對沖和宏觀經濟風險對商業(yè)銀行貸款行為及其穩(wěn)定性的影響機理。研究結果表明，當金融衍生產品存在超額收益時，其對沖程度與銀行貸款量、單個商業(yè)銀行的穩(wěn)定性與商業(yè)銀行業(yè)穩(wěn)定性呈單調關系；當金融衍生產品不存在超額收益時，對沖程度與銀行貸款量、單個商業(yè)銀行的穩(wěn)定性與銀行業(yè)穩(wěn)定性的關系可能呈單調函數關系、U型函數關系、三次函數關系；金融衍生產品可以對沖宏觀經濟風險對單個商業(yè)銀行穩(wěn)定性與商業(yè)銀行業(yè)穩(wěn)定性的影響；商業(yè)銀行貸款行為的風險態(tài)度不同

5、會導致金融衍生產品對沖和宏觀經濟風險與商業(yè)銀行貸款行為之間的關系發(fā)生趨勢性變化。
　　②以中國上市商業(yè)銀行和金融衍生產品市場相關數據為樣本，以中國商業(yè)銀行的貸款量衡量商業(yè)銀行的貸款行為，采用面板GLS方法、一階段GMM方法與兩階段GMM方法進行實證，研究了金融衍生產品對沖和宏觀經濟風險對我國商業(yè)銀行貸款行為的影響。實證研究結果表明，在利用回購利率互換進行對沖的前提下，對沖程度的提升引起我國商業(yè)銀行貸款量先減小后增大，宏觀經濟風險與

6、貸款量負相關；在利用存款利率互換進行對沖的前提下，對沖程度的提升引起商業(yè)銀行貸款量增大，宏觀經濟風險與貸款量正相關；在利用隔夜拆借利率互換進行對沖的前提下，對沖程度的提升引起商業(yè)銀行貸款量先增大后減小，宏觀經濟風險與貸款量正相關；可以認為宏觀經濟風險是一個起次要作用的“伴隨變量”。另外該部分實證研究證實了，商業(yè)銀行貸款行為風險態(tài)度的不同將決定對沖程度和宏觀經濟風險對風險承擔行為影響趨勢的不同。
　　③以中國上市商業(yè)銀行和金融衍生產

7、品市場相關數據為原始數據進行變量設計，以中國商業(yè)銀行的絕對收益波動水平衡量單個商業(yè)銀行的穩(wěn)定性，采用同系數GLS方法與變系數面板GLS方法進行實證，研究了金融衍生產品對沖和宏觀經濟風險對我國單個上市商業(yè)銀行穩(wěn)定性的影響。實證研究結果表明，回購利率互換對沖能夠有效地使12家上市商業(yè)銀行的自身穩(wěn)定性達到一個極優(yōu)值（正U型關系極小值），隔夜拆借利率互換可以有效地使4家上市股份制商業(yè)銀行的自身穩(wěn)定性達到一個極優(yōu)值（正U型關系極小值），而存款利率

8、互換對沖不能對任何一個商業(yè)銀行自身的穩(wěn)定性產生顯著的影響。該部分實證研究考慮了各個商業(yè)銀行經營特征的本質性差異，明確從單個商業(yè)銀行自身經營與絕對風險承擔水平的角度出發(fā)，探討金融衍生產品對沖、宏觀經濟風險對單個商業(yè)銀行穩(wěn)定性的影響。
　　④以中國上市商業(yè)銀行和金融衍生產品市場相關數據為原始數據進行變量設計，以中國商業(yè)銀行核心資本收益率的波動水平衡量商業(yè)銀行業(yè)穩(wěn)定性，采用面板GLS方法、一階段GMM方法與兩階段GMM方法進行實證，研究

9、了金融衍生產品對沖和宏觀經濟風險對我國銀行業(yè)穩(wěn)定性的影響。實證研究結果表明，隔夜拆借利率互換的對沖程度提升，造成我國商業(yè)銀行業(yè)穩(wěn)定性改善；回購利率互換的對沖程度提升，造成我國商業(yè)銀行業(yè)穩(wěn)定性先改善后惡化；存款利率互換的對沖程度提升，造成我國商業(yè)銀行業(yè)穩(wěn)定性出現改善—惡化—改善的變化趨勢。利用上述金融衍生產品進行對沖時，宏觀經濟風險均與銀行風險水平負相關，即上述金融衍生產品可以有效對沖宏觀經濟風險對我國商業(yè)銀行業(yè)穩(wěn)定性的影響。該部分實證研