政企關系、投資多元化與經濟后果研究.pdf

1、在我國轉型經濟背景下，上市公司普遍進行多元化投資。然而，不同地區(qū)、不同類型企業(yè)多元化投資的經濟后果卻大相徑庭。在經濟發(fā)達地區(qū)的民營上市公司中，我們更可能看到多元化投資產生的良好業(yè)績和更小的經營風險;在經濟不發(fā)達地區(qū)的國有上市公司中，我們更可能看到多元化投資會給企業(yè)業(yè)績和風險帶來顯著的負面影響。為何不同地區(qū)，不同產權性質的企業(yè)多元化投資的經濟后果會存在顯著的差異？本文將從組織行為學的角度，綜合考慮我國制度背景，結合代理理論、投資多元化理論

2、、政府治理理論等對上述問題進行研究。
　　本文選取滬深兩市中的地方上市公司作為研究樣本，采用理論分析和實證研究相結合的方法，研究政企關系對上市公司投資多元化行為及其經濟后果的影響。本文的研究發(fā)現(1)影響上市公司投資多元化經濟后果的一個重要原因是多元化投資是否是企業(yè)發(fā)現市場機會的主動投資行為，還是迫于地方政府干預的被動投資行為。當企業(yè)發(fā)現市場機會主動選擇投資多元化時，更可能會導致多元化溢價效應;而當企業(yè)受地方政府干預被動投資多元化

3、更可能會導致多元化折價效應。(2)企業(yè)經濟影響力越大，政企關系越密切，多元化程度就越高。在不發(fā)達地區(qū)，地方上市公司數量少，企業(yè)承擔的政策性負擔大，受政府干預強，被動投資多元化的可能性就越大，而經濟影響力越大的企業(yè)，被動投資多元化的程度就越高;在發(fā)達地區(qū)，地方上市公司數量多，企業(yè)承擔的政策性負擔少，政府干預減弱，主動投資多元化的可能性就越大，而經濟影響力越大的企業(yè)，主動投資多元化程度就越高。(3)發(fā)達地區(qū)民營企業(yè)受政府干預程度低，較強的政

4、企關系更可能帶來顯著的主動多元化溢價效應;不發(fā)達地區(qū)國有企業(yè)受政府干預程度高，較強的政企關系更可能帶來顯著的被動多元化折價效應。
　　本文揭示了我國轉型經濟背景下，政企關系對企業(yè)投資多元化及其經濟后果產生影響的內在機理。對于學者理解企業(yè)投資多元化行為及其后果具有較為重要的借鑒價值，豐富了企業(yè)投資多元化研究的財務文獻，同時也為監(jiān)管層、投資者與債權人等利益相關者作相關決策提供了依據。
　　根據本文的研究結論，我們建議(1)企業(yè)應