我國融資融券交易擔保機制之重構.pdf

1、融資融券交易對促進我國證券市場的全面發(fā)展具有重要意義，而擔保機制則是交易“信用供給”的基礎。為了兼顧證券交易的高效性與擔保機制的合法性，我國現(xiàn)行立法創(chuàng)新性地引入了信托制度，試圖利用信托原理來構建融資融券擔保法律關系。然而，仔細審視之后會發(fā)現(xiàn)該信托構造名不副實，違背了信托法基本原理，甚至與我國現(xiàn)行擔保法律制度存在諸多沖突，使我國的融資融券交易陷入了擔保困境，故備受詬病。
　　對此，實務界與學術界試圖另辟蹊徑，提出了宣言信托、讓與擔保

2、解釋論、賬戶質押設計、最高額質押模式四種觀點，以期重構目前混亂的擔保機制。其中，宣言信托因國內理論及實踐基礎不足而明顯缺乏可行性，而賬戶質押設計因賬戶所有人身份錯位的問題而蘊含著很大的法律風險，故受認可度不高。靈活便捷的讓與擔?；趽Ｎ锊晦D移占有的特點，看似可輕易實現(xiàn)“客戶可繼續(xù)使用擔保物”與“保障證券公司的債權”之雙重目的，同時又可擺脫傳統(tǒng)擔保的程序性約束，故被證券業(yè)界人士一致推崇。然而，與讓與擔保解釋論的合理性形成鮮明對比的是其受

3、到的合法性質疑，若將其適用到融資融券交易中，難以適應我國現(xiàn)階段的法律環(huán)境，反過來也難以發(fā)揮其本身的優(yōu)勢，缺乏可行性。
　　相較之下，回歸到典型擔保原教旨之最高額質押模式，一方面質權作為我國法定的擔保物權之一，不用面對違反“物權法定原則”的質疑，能適應我國法制環(huán)境，另一方面我國融資融券交易結構及賬戶設置與最高額質押極為契合，甚至能滿足融資融券業(yè)務未來信用擴大之需。至于公示、特定化、所有權回歸等個別問題，只需在同類交易實踐及域外經驗的

4、基礎上，對程序做創(chuàng)新性、適應性的修改便可，修法成本更低。因此，以最高額質押模式構建我國融資融券交易擔保機制能夠實現(xiàn)傳統(tǒng)理念與制度創(chuàng)新之間的平衡，可謂適宜的現(xiàn)實選擇。
　　首先，本文通過對我國融資融券交易的操作流程、法律關系及賬戶設置的梳理，并結合相關監(jiān)管規(guī)章之規(guī)定，分析了我國融資融券交易擔保機制的現(xiàn)狀；其次，分析了官方采用信托原理構造我國融資融券擔保機制的初衷，以及信托構造的缺失之處；再次，對上述四種重構路徑做合法性、可行性及必要